Новини та прес-релізи

Параметри розміщення «Агротону» є радше виключенням з правил, ніж правилом

10 листопада 2009

На думку фахівців департаменту міжнародних ринків капіталу Інвестиційної Групи «Альтера Фінанс», опублікована у ЗМІ інформація про приватне розміщення аграрного холдінгу «Агротон» (за пакет 20-25% залучено 42 млн. дол. США) на Франкфуртській фондовій біржі з покажчиком EV/EBITDA 7,64 – 8,40 є нелогічною та містить декілька суперечливих фактів.

Перший. Поточні мультиплікатори українських компаній-аналогів, які котируються на Варшавській фондовій біржі - КERNEL та ASTARTA - складають 4,26 та 5,23 відповідно. Виходить, що приватне розміщення «Агротона» пройшло за більш високого мультиплікатора, що не відповідає реаліям, адже первинне розміщення акцій проходить, зазвичай, з дисконтом до справедливої оцінки бізнесу. Більш того, в разі приватного розміщення інвестори отримують дисконт ще й до оцінки ІРО, що традиційно є можливістю для подальшого виходу з інвестиції для фондів, що купили приватне розміщення.

Другий. Нещодавнє вторинне розміщення Sintal на тій-таки Франкфуртській фондовій біржі відбулося за мультиплікатора EV/EBITDA 3. При цьому боргове навантаження Sintal до EBITDA становить 0,5 порівняно з 1,5 у «Агротона».

Третій. Згідно з наявною інформацією, «Агротон» не надто сумлінно обслуговує свої боргові зобов'язання: має дефолт за облігаціями (невиконання оферти). За подібного підходу емітенту важко розраховувати на підвищену оцінку з боку інвесторів.

Четвертий. Багато хто з інвесторів Франкфуртської фондової біржі вже «обпікся» на українських приватних розміщеннях останніх років, будучи змушеним виходити з інвестицій з великим дисконтом. З цієї причини, а також з огляду на політико-економічну нестабільність, інвестиції в Україну будуть розглядатися як дуже ризикові, що буде супроводжуватися відповідним дисконтом до справедливої оцінки.

П’ятий. Обсяг розміщення «Агротона» у 42 млн. дол. США далекий від параметрів ліквідності, що породжують підвищений попит.

Тому якщо приватне розміщення дійсно матиме вказані параметри, це надзвичайне досягнення інвестиційного банку.